原标题：【退市新规出炉，改革进展超预期（2020批次48、49）】开源中小盘丨次新股说
证监会本批核发新股8家（上批8家），科创板和创业板注册12家（上批12家），核发速度与注册速度保持稳定。主板和中小板：一鸣股份、祖名股份、华旺股份、振邦智能、吉大正元、新亚电子、西大门、中瓷电子。科创板：派能科技、奥普特、惠泰医疗、之江生物、三旺通信、伟创电气。创业板：火星人、南凌科技、研奥电气、三友联众、江天化学、博俊科技。
2020年12月14日，上交所和深交所分别发布退市新规及配套制度征求意见稿。退市新规对四大类退市标准做了完善：（1）将科创板和创业板现行的营业收入和扣非净利润的组合指标引入主板和中小板，企业年度净利润为负且营业收入低于1亿元才会触发退市风险警示；（2）增加“信息公开披露或者规范运作等方面存在重大缺陷”的相关退市指标；（3）主板和中小板同样引入3亿元市值的指标；（4）明确财务造假退市的量化判定指标。退市程序上，退市流程显著简化，退市效率有望大幅度的提高：（1）主板和中小板同样取消暂停上市和恢复上市环节，同时明确上市公司1年触及财务类退市指标即被实施退市风险警示（*ST），连续2年触及财务类退市指标即被终止上市；（2）将退市整理期交易时限从30个交易日缩短至15个交易日，同时取消交易类退市情形的退市整理期；（3）将重大违法类退市连续停牌时点延后。总的来看，退市制度改革后市场出清力度有望加强，退市效率将有显著的提高，从而强化上市公司优胜劣汰的市场生态。
本期科创板和创业板上会32家，较上期25家有所增加，过会率为100.00%。主板和中小板上会7家，较上期11家有所减少，过会率为100%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约8.00亿元，低于上期的9.58亿元。本期主板和中小板平均募资约16.72亿元，高于上期的13.72亿元。本期科创板上市首日平均涨幅154.7%，高于上期的137.0%。本期创业板上市首日平均涨幅237.9%，低于上期的204.1%。主板和中小板本期开板新股11只，开板平均涨幅为87.5%，高于上期的74.2%。
三只松鼠（电商渠道休闲零食龙头，向全国化、全品类、全渠道的综合平台迈进）、良品铺子（国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头）、万泰生物（首个本土二价HPV疫苗，化学发光试剂高速放量）、新产业（化学发光龙头，有望充分受益体外诊断领域国产替代）、康华生物（人二倍体狂犬病疫苗优势显著，渗透率提升空间大）、青鸟消防（消防电子龙头，新技术、新市场、新产品三轮驱动快速成长）、豪悦护理（个人卫生护理用品ODM龙头，客户资源优质）。
本期（2020年12月07日至12月18日，下同）深证次新股指数下跌4.92%，表现不及上证指数（-1.44%）、沪深300指数（-1.30%）、创业扳指（1.83%）。新股开板涨幅方面，主板和中小板本期开板新股11只，开板平均涨幅为87.5%，高于上期的74.2%。本期科创板共有7家公司上市，上市首日平均涨幅154.7%，高于上期的137.0%。本期创业板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅237.9%，低于上期的204.1%。
公司是一家主要是做机器视觉核心软硬件产品的研发、生产和销售的高新技术企业，主要营业产品包括光源、镜头、相机类产品、主光源控制器、视觉控制系统等。2019年上述产品营业收入分别为2.5、1.0、0.5、0.5、0.4亿元，占总收入的比重分别为47.22%、18.42%、9.62%、10.36%、8.33%。
公司2017、2018、2019年营业收入分别为3.0、4.2、5.2亿元，CAGR为31.7%，对应归母净利分别为0.8、1.4、2.1亿元，CAGR为65.0%，收入、利润均保持高速增长，主要得益于公司自身业务范围的拓展，以及规模效益显现使得期间费用率下降。2017至2019年，公司毛利率分别为71.4%、71.3%、73.6%，净利率分别为25.1%、32.4%、39.4%，ROE分别为41.5%、47.5%、49.1%。
公司已实现机器视觉主要部件的量产，产品体系健全。机器视觉系统是由多个软硬件产品组成，基于同一技术平台的部件组合有利于整套系统的稳定性和可靠性。但由于机器视觉各部件，从源头看都是独立发展起来，只是通过机器视觉这一应用结合在一起。因此，行业内的大多数企业都专注于其中一个或几个部件。在国内市场，由于不少从业者从代理起家，技术积累不足，能够达到多产品线自主研发生产能力的厂商更为少有。而公司经过十多年的沉淀已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系，自主研发的量产产品已覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统（视觉处理分析软件及视觉控制器硬件）等主要机器视觉部件，同时自主相机也已经在2019年实现突破。尽管公司的相机产品尚未实现量产，镜头产品也未覆盖全部规格，但公司已经完成的自主产品的布局，为公司在日后的竞争和发展中，提供了显著的竞争优势。
公司与苹果、华为、谷歌等全球知名企业的保持长期合作关系，客户资源优质。凭借产品的应用效果和优良品质，公司产品在苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中皆有应用。通过严格的认证体系，公司与众多客户及最终用户建立了长期稳固的合作关系，形成了较强的品牌优势。通过与知名客户之间长期稳固的合作关系，公司在原有产品和领域保持良好合作的基础上，不断在新产品、新项目上开展合作。同时，公司与知名客户合作提高了企业品牌知名度，也可借此赢得其他潜在优质客户的认可从而获取更多订单。丰富稳定的客户资源是公司能够快速和可持续发展的重要基础。与众多知名客户的长期合作，有利于公司深入了解下游产业的先进工艺流程并洞悉客户需求，紧密把握下游应用产业技术发展的最新动向和发展趋势，使机器视觉研发设计的水平一直在行业内保持领先水平。
行业趋势：深度学习、3D视觉等新兴技术快速发展，机器视觉部件国产替代进程加快。随着机器视觉在不同行业应用的扩展，尤其是在外观检测的应用中，存在缺陷类型复杂化、细微化、背景噪声复杂等特点。传统算法处理这类应用时，呈现通用性低、不易复制、对使用人员要求高等缺点，深度学习、3D视觉等新兴技术快速发展。与此同时，由于本土机器视觉企业自身积累不足，且机器视觉同智能制造一样处于普及阶段，率先采用智能制造和机器视觉的领域中，进口或国际品牌设备占有明显优势。随着本土机器视觉企业技术水平的提高、本土智能制造设备商的崛起，本土机器视觉企业可以利用更接近技术使用者的优势，发挥灵活服务的特点，从而推动下游领域机器视觉核心部件的国产化，从而获得相当规模的增长空间。
市场容量：我国智能制造装备2018年市场规模达1.5万亿，机器视觉作为其核心零部件，2019年国内销售额超百亿，2013-2019 CAGR为31.69%。智能制造装备，即具有感知、分析、推理、决策、控制功能的制造装备，它是先进制造技术、信息技术和智能技术的集成和深度融合。根据赛迪顾问的数据，2018年我国智能制造装备市场规模超1.5万亿元，预计到2020年将达到2万亿元，智能制造装备行业和市场保持了快速增长。机器视觉作为机器的“眼睛”和视觉“大脑”，属于智能装备感知、分析部分的关键零部件。从全球来看，根据康耐视的估算，2018年全球机器视觉市场约42亿美元，并预计全球机器视觉市场将以年复合增长率12%的速度持续增长。从国内来看，根据中国视觉产业联盟对其会员单位的统计，2019年中国机器视觉行业销售额达到103亿元，较2013年翻了3倍，年复合增长率达到31.69%。
公司是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，其业务具体产品划分主要包括电生理、冠脉通路、外周介入医疗器械及OEM四大产品线亿元，占总收入的比重分别为43.12%、35.01%、8.21%、13.66%。
公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.5、2.4、4.0亿元，CAGR为62.4%，主要受益于公司销售渠道、覆盖终端数量增加，使得销售数量及金额高速增长。对应归母净利分别为0.3、0.2、0.8亿元，CAGR为54.7%，2018年归母净利润下滑主要系股份支付使得管理费用显著增长所致。2017至2019年毛利率分别为68.8%、68.8%、70.8%，净利率分别为17.7%、6.9%、19.3%，ROE分别为17.0%、20.4%、27.4%。
公司在电生理、血管介入医疗器械的研发和生产领域拥有丰富的技术积累和人才储备，电生理医疗器械国产市占率排名第一。公司是国产电生理和血管介入医疗器械品种品类齐全、规模领先、具有较强市场竞争力的企业之一，也是能够与国外产品形成强有力竞争的为数不多的企业。根据弗若斯特沙利文的相关研究报告，按照产品销售金额排名，2019年公司在电生理医疗器械国产品牌中市场份额排名第一，在冠脉通路医疗器械国产品牌中市场份额排名第三。在电生理医疗器械领域，公司是中国第一家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家，填补了电生理领域国产品牌的空白，同时于2011年成为中国首家获得电生理电极导管和可控射频消融电极导管两类产品欧盟CE认证的国产厂家。在血管介入器械领域，公司是国内首家获得微导管（冠脉应用）、外周可调阀导管鞘（导管鞘组）、导引延伸导管和薄壁鞘（血管鞘组）市场准入的国产厂家，公司的导引延伸导管和薄壁鞘（血管鞘组）是国内唯一获批上市的国产产品。公司坚持自主研发创新，同时积极发掘临床需求，利用公司在行业内领先的生产制造能力实现可充分满足临床需求产品的产业化。截至2020年8月31日，公司共拥有国内外专利证书65项，其中国内发明专利40项，国外发明专利2项。
公司可形成电生理的生态闭环，从而为终端客户提供完整的一站式解决方案。在血管介入领域，公司专注于通路类高值耗材的研发，产品主要包括“造影三件套”、微导管、导引导丝、导引导管、球囊等。血管介入产品由于需要的技术门槛高、工艺复杂及外资品牌进入时间较早等因素，国产产品替代进程缓慢，该领域的市场份额仍由外资品牌所主导。2016年以来，公司加快了在血管介入产品的研发进度，主要产品已通过国家药监局产品注册，产品种类及数量处于行业领先地位。公司已在电生理和血管介入器械领域完成了完善的产品布局，截至2020年8月31日，共拥有34个医疗器械注册证或备案证书，其中III类医疗器械30个、I类和II类医疗器械分别2个。除国内市场外，公司已取得14个产品的欧盟CE认证，并在其他十余个国家和地区完成注册。公司在血管介入领域完善的产品布局以及未来三维电生理标测系统上市形成的电生理闭环，可以为终端客户提供完整的“一站式”产品采购、配送和售后维护解决方案，大幅提升客户黏性，进一步提高公司的市场竞争力。
行业趋势：电生理和血管介入行业技术不断迭代升级，国产替代进程加快。随着心血管基础理论的深入、新型材料的不断引进和循证医学的不断更新，目前国内介入器械的创新处于快速发展时期。在电生理领域，得益于三维标测系统的出现，越来越多的房颤患者能够得到更加精准的手术治疗，并且也实现了非房颤患者采用二维手术转三维手术的方式进行治疗，未来三维手术治疗心律失常的比例会进一步提高。未来随着国内外厂商在技术创新研发投入的不断增加和临床需求的变化，我国的电生理和血管介入技术将会持续迭代升级。尽管目前血管介入和电生理器械市场仍由进口厂商主导，但近年来市场不断涌现出具有竞争力的国产厂商，其产品性能等同于甚至优于进口产品。随着国家多项政策大力支持国产品牌自主创新，鼓励医疗机构在质优价廉的前提下购买国产医用耗材以及电生理和血管介入市场的高速发展，预计血管介入器械的各个细分领域将会复制冠脉支架发展之路，涌现出更多的优质国产产品，加速实现进口替代。
市场容量：国内电生理、冠脉介入行业高速发展，2024年行业规模双双突破百亿。（1）电生理：根据国家卫生健康委员会心律失常介入质控中心及弗若斯特沙利文调研数据，近年来中国大陆心律失常患者中使用导管消融治疗的手术量持续增长，从2015年的11.7万例增长到2019年的18.0万例，复合年增长率为11.3%。预计到2024年，电生理手术量将达到37.3万例，复合年增长率为15.7%。国内电生理器械市场规模由2015年14.8亿元增长至2019年的46.7亿元，复合年增长率33.2%。预计到2024年我国电生理器械市场规模将达到187.8亿元。（2）冠脉介入：2019年，中国冠脉介入手术量达到108.9万台，约占所有血管介入手术量的80%。随着我国冠心病患者数量不断攀升，冠脉介入技术升级、国家医保更全面的覆盖以及基层医疗水平的不断提升，预计未来冠脉介入手术的需求将继续得到释放，在2024年总手术量将达到192.7万台，2019-2024年国内的冠脉介入手术量年复合增长率达到12.1%。我国冠脉介入器械市场处于发展的关键时期，2019年市场规模达61.8亿。预计到2024年，中国冠脉介入器械市场规模将翻倍，达到103.6亿，2019-2024年的年复合增长率将会保持在10.9%。
公司是国内技术先进、产品齐全的分子诊断领军企业，专注于分子诊断试剂及仪器设备的研发、生产和销售。2019年公司核酸检测试剂盒、分子诊断仪器收入分别为2.2、0.3亿元，占总收入的比重分别为87.0%、10.1%。
公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.9、2.2、2.6亿元，CAGR为15.9%，对应归母净利分别为0.5、0.6、0.5亿元，营业收入提升主要受益于公司深耕高危型HPV检测为代表的妇科检测及呼吸道传染病检测等主要细分市场，使得其分子诊断销量规模逐年递增。2017至2019年毛利率分别为81.8%、80.6%、76.1%，净利率分别为26.7%、27.8%、19.9%，ROE分别为10.2%、12.4%、9.2%。
公司核算检测技术领先，多款试剂获国际高度认可。基于公司的研发平台，公司自主研发了纳米磁珠制备技术、锁核酸和小沟结合物共修饰核酸片段技术、全自动核酸提取技术、多重实时荧光定量PCR技术、高通量测序样本前处理技术等一系列核心技术。2015年，公司埃博拉核酸检测试剂获得WHO批准并进入其官方采购名录，针对公司的埃博拉病毒核酸检测试剂，WHO曾在官网公开评价，“之江生物的埃博拉试剂盒灵敏度比同类产品高10倍，可以帮助更早地检测出感染者，从而更早地结束疫情”。2018年，公司研制的寨卡病毒核酸检测试剂被WHO认可，并批准纳入紧急使用评估和清单（EUAL），公司系中国唯一入选企业。公司寨卡病毒核酸检测试剂盒可检测血浆、唾液和尿液样本，是WHO批准的三款试剂中唯一可以检测唾液样本的试剂。
公司基于成熟的研发平台、丰富的产品线和优异的产品性能积累了大量三甲医院、第三方医学检验所等优质客户资源。公司介入分子诊断试剂研究及生产较早，同时注重在产品销售和提供技术服务过程中树立公司品牌形象，公司拥有的“之江生物”、“Liferiver”等商标在同行业中有较高的知名度，其中“Liferiver”被评为上海市著名商标。公司在合作医疗机构中具有较高的信誉和良好的品牌形象。此外，在手足口病、甲型H1N1、人感染H7N9、埃博拉、中东呼吸综合征、寨卡、新冠肺炎等疫情暴发时，公司都快速反应，及时研制出了相应的检测试剂。目前，公司产品应用于国内众多三甲医院、第三方医学检验所、疾病预防控制中心及其他医疗机构，公司主要终端客户有北京协和医院、中国人民总医院、上海瑞金医院、上海中山医院、空军军医大学西京医院、武汉同济医院、上海华山医院、北京大学第一医院、北京大学第三医院、北京大学人民医院、江苏省人民医院、上海长海医院等。根据复旦大学医院管理研究所出具的2018年医院排行榜，国内排名前十的医院中有八家医院系公司终端客户。
行业趋势：我国分子诊断增速赶超国外，流水化、POCT化发展将是大势所趋。我国作为分子诊断新兴市场国家，在消费升级、技术进步、政策扶持等多重因素的共同推动下，分子诊断行业已具备一定的市场规模和基础，正从产业导入期步入成长期，市场发展前景良好。与此同时，受益于突发疫情防控、精准医疗发展和分子诊断本身技术手段的不断升级，分子诊断将在不断的发展中向流水线、POCT化发展。具体来看，在精准医疗背景下，以个性化为核心的精准诊断对分子POCT的发展应用带来了新的驱动力。分子POCT产品具有使用方便、空间小、高效以及准确度高等多项优势，对于疾病预防、确定病因、预后效果、提高治疗有效性和减少医疗成本有重大意义，能满足各级各类医疗机构临床检测需要。目前分子POCT整体市场规模不大，但发展很快，医院临床科室渗透率还较低，尤其是在基层及个人用检验设备不多，未来随着老龄化带来的慢性病高发、收入水平的提升以及纳入医保和分级诊断等政策的支持，分子POCT市场有望继续保持高速增长。
市场容量：分子诊断是我国体外诊断中增速最快的细分子行业，2020年其市场规模有望达到125亿元。根据《中国医疗器械蓝皮书（2019）》统计，2015年至2018年我国体外诊断市场规模一直保持着18.00%左右的增速，截至2018年末，我国体外诊断市场规模已突破600亿元。在我国体外诊断行业的细分市场中，免疫诊断、生化诊断和分子诊断是目前最主要的三大领域，2019年其市场份额分别为38%、19%和15%，三者累计占比达到72%。其中，分子诊断增长速度最快，2016年至2019年复合增长率为18.32%。根据华夏基石《中国医疗器械上市公司发展白皮书-体外诊断篇（2019）》，2015年，中国分子诊断市场规模仅为57亿元，预计到2020年，分子诊断市场规模达到125亿元，年复合增长率预计为17.01%。分子诊断在国内起步较晚，市场规模相对较小，但增速迅猛。未来在消费升级、技术进步、分级诊疗等政策推动下，分子诊断的需求将进一步释放，行业具有广阔的发展空间。
公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。2019年公司储能电池系统和电芯产品分别实现营收7.4、0.7亿元，占总收入的比重分别为91.1%、8.9%。
公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.4、4.3、8.2亿元，CAGR为139.2%，对应归母净利分别为-0.4、0.5、1.4亿元，扭亏为盈并实现高速增长，一方面技术进步促使锂电池储能系统成本持续下降，另一方面公司家用储能电池系统在非洲市场实现规模的快速扩张。2017至2019年，公司毛利率分别为20.2%、30.3%、37.0%，净利率分别为-30.8%、10.7%、17.6%，ROE分别为-18.2%、18.7%、41.15，毛利率持续提升主要因储能电池系统产能利用率提升，使得单位直接人工和单位制造费用持续下降。
公司拥有贴合储能场景应用需求的领先技术，其电力系统储能锂电池出货量近两年稳定国内前三名。公司自成立以来即专注于磷酸铁锂储能电池系统领域，始终坚持自主创新和自主研发，通过持续研发投入掌握具有知识产权的全产业链核心技术。截至2020年6月30日，公司已取得授权发明专利15项、实用新型专利47项、软件著作权3项、集成电路布图设计11项。储能系统的核心需求在于高安全、长寿命和低成本。公司的储能电池系统基于软包磷酸铁锂电池，并采用模块化设计，十分贴合储能场景的应用需求，具备技术路线优势。此外，公司的储能电池系统采用模块化设计，智能化电池管理技术实现将标准电池模块灵活组合成复杂电池系统，可自动适配各类电气环境和满足各种功率、存储容量需求。根据GGII的统计，2018年和2019年公司电力系统储能锂电池（不含通信备电系统）出货量分别占我国电力系统储能锂电池出货总量的8.3%和15.0%，分别位居国内第二、第三名。
产业链垂直整合的综合服务优势使得公司积累了大批量优质客户。公司是国内少数具备电芯、模组、电池管理系统及能量管理系统等储能核心部件的自主研发和生产能力，同时具备储能系统集成解决方案设计能力的企业。公司在向客户交付大型储能电池系统时，能够向客户提供与产品相配套的储能系统集成解决方案。当前国内外市场中储能系统尚未完全标准化，公司能够结合储能应用场景的电气环境和用户需求，将自身电池系统与市场中的储能变流器及其他设备进行选型匹配，为发电侧、电网侧、工商业等各类场景打造“一站式”储能解决方案，使储能系统的整体性能达到最优。基于此，在国外市场，公司成为欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外大型优质客户的核心供应商；在国内市场，公司同时关注长期战略客户和发展型客户，向全球领先的通信设备制造商中兴通讯提供通信基站后备锂电池；同时公司的大容量储能电池系统已在国内工商业储能、可再生能源配套储能、微电网储能等场景实现商用，积累了丰富的产品应用经验和优质客户资源。
行业趋势：储能技术期待突破，配套政策逐步完善。储能市场的迅速发展有赖于储能技术的革新带动成本下降和性能提升。随着电化学储能的规模化推广和应用，电池系统的性能和成本逐渐成为影响行业快速发展的瓶颈问题，未来需要在电池材料、制造工艺、系统集成及运行维护等方面实现技术突破，降造和运行成本。根据国际可再生能源机构的预计，到2030年，储能电池成本将在2016年基础上降低50%-70%，同时无严重损耗下的使用期限和充电次数将明显提升。随着电池储能技术的不断创新发展，未来将加速向各应用领域渗透，具有巨大的发展潜力和广泛的应用前景。从国内政策来看，我国辅助服务市场依然处于探索期，有利于储能发挥技术优势的电力市场机制尚未形成，各个地方政策关于电力辅助服务定价、交易机制尚未完善。但随着我国电力体制改革的深入、储能政策的发布，政策支持对储能发展已经初见成效。储能参与电力辅助服务和用户侧储能参与电力需求响应将实现储能系统的价值叠加，为其可赢利的商业化发展奠定基础。
市场容量：我国电化学储能累计装机突破GW，迈进规模化发展阶段。电化学储能技术在中国连续多年保持了快速增长的态势。根据CNESA的统计，2013-2017年，中国电化学储能项目在电力系统的新增装机规模由0.03GW增加至0.1GW，年均复合增速为45%；2018年，中国电化学储能项目在电力系统的新增装机规模为0.7GW，同比增长465%。截至2018年，中国电力系统中已投运电化学储能项目累计装机规模为1.1GW，同比增长175%，首次突破“GW”大关。从市场应用分布来看，根据CNESA的数据统计，用户侧的装机规模最大，为470.4MW，占比46.5%；电网侧和集中式可再生能源并网分列二、三位，分别占比21.4%和17.8%。2018年，从中国新增投运的电化学储能项目的应用分布上看，依然是用户侧领域的装机规模最大，为293.3MW，占比42.9%，同比增长312.5%，电网侧、辅助服务和集中式可再生能源并网分列二至四位。
公司专业从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务，主要产品有集成灶、集成水槽及集成洗碗机等系列产品。2019年相关收入分别为11.5、0.9亿元，占总收入的比重分别为87.9%、6.8%。
公司2017、2018、2019年营业收入分别为7.0、9.6、13.3亿元，CAGR为37.6%，主要受益于公司积极布局电商渠道，线上销售收入显著增长。对应归母净利分别为1.6、0.9、2.4亿元，CAGR为21.2%，2018年归母净利润下滑主要系实际控制人增资股本导致管理费用大幅提升。2017至2019年毛利率分别是51.1%、52.4%、51.8%，净利率分别为23.3%、9.7%、18.1%，ROE分别为84%、29.6%、46.9%。
线上线下渠道布局完善，电商销售规模显著增长。构建强大营销体系是厨电企业在激烈市场竞争中取得竞争优势并实现快速发展的关键所在。通过多年厨电行业线下营销的经验积累，并结合目前互联网技术的快速发展形势，公司建立了强大的市场经销网络以及线上线下相结合的立体营销体系。在销售渠道方面，公司构建起经销、直营及电商相结合，线上与线下渠道相结合的立体营销体系。在线下渠道方面，发行人以经销模式为主，经过多年建设和发展，公司已在国内市场建立经销门店1,687家，公司经销门店已遍布全国31个省、自治区、直辖市，构建了从重点城市到乡镇级市场的全国性的经销网络。同时，近年来公司大力发展线上销售渠道，取得了较快进展。通过布局天猫商城、京东商城等电商平台，充分把握“6.18”、“双十一”等电商促销机会，公司电商销售规模实现了大幅增长，相关收入由2017年的0.98亿元（营收占比14.10%）增长至2019年的3.04亿元（营收占比23.14%）。
地处长三角发达经济带，产业集群程度高，原材料供给充足。目前我国集成灶行业已经初步形成了浙江海宁市、浙江嵊州市、广东地区三大产业集群地区。公司所在地为浙江海宁市，是我国集成灶产业化程度最高的地区之一，在生产配套、市场销售、产品扩展等方面具有突出的区位优势。在生产配套方面，长江三角洲地区集中了我国规模较大的厨电企业，该地区厨电企业的快速发展带动了上游原材料行业的快速发展，原材料供给充足，物流发达，产业成熟度较高。近年来公司原材料的平均采购价格持续下降，直接材料成本占主营业务成本的比例由2017年的81.93%下降至2020H1的78.93%。在市场销售方面，长江三角洲一带经济发达，该地区城镇居民的收入水平较高，市场环境较为成熟，对厨房电器的购买力较强，对高端电器的购买意愿较高，对集成灶等新型高端厨房电器接受度较高。在产品扩展方面，厨房电器制造行业在长三角地区产业集群程度高，技术创新氛围好，消费者消费观念先进，对新产品的接受程度高，能够有效刺激发行人进行技术革新与产品创新。此外，长三角地区高校众多且实力较强，高端人力资源较为丰富，有助于公司进行技术创新与新产品的扩展。
行业全景：上游原材料可替代性强，单一原材料价格波动对行业没有明显影响，下游销售渠道多样，市场需求不断扩大。公司所在行业系厨房电器制造业。上游原材料为各种规格的板材、电器类原材料和五金类原材料等，由于本行业对原材料的需求在品种规格上较为分散，且原材料之间的替代性较强，因此不存在对某一种原材料的高度依赖。下游主要是各类销售渠道，包括经销商、零售卖场、电商平台等。厨房电器作为终端消费品，可以通过各类销售渠道销售给终端用户，销售渠道的布局和发展态势直接影响厨电产品的销售规模，也影响到产业链上生产企业与流通企业的利益划分。随着我国城镇化进程不断推进、消费者消费观念的更新升级、电子商务的迅速崛起，行业市场需求规模不断扩大、销售渠道日益多样，从而有力带动厨电行业的发展。
市场容量：我国集成灶市场规模近年来快速提升，2019年市场零售额超百亿元。（1）集成灶：尽管我国首台集成灶产品早在2003年就推出市场，但由于早期集成灶产品技术成熟度较低、价格较高等因素，消费者接受程度较低，市场规模较小。集成灶行业经过十多年的技术积累和改进已经取得了长足的进步，近年来市场规模呈现快速发展的趋势。根据中怡康的测算，2015-2019年，我国集成灶市场零售额规模从48.8亿元增加至161.5亿元，年复合增速为34.98%；集成灶零售量从69.0万台增加至209.8万台，年复合增速为32.08%，零售额增速和零售量增速均较快；（2）洗碗机：近年来，洗碗机行业已发展成为中国家电行业增速最快的品类之一。从整体市场来看，2019年洗碗机市场规模继续保持较高增速。根据中怡康的测算，2019年洗碗机整体零售额为72.2亿元，同比增长21.9%，零售量165万台，同比增长22.0%。
公司是国内位于行业前列的专用网络服务提供商。公司提供的增值电信服务可分为虚拟专用网服务、企业级互联网接入服务及其他服务，2019年收入分别为2.7、0.9、0.4亿元，占总收入的比重分别为54.3%、17.4%、7.8%。
国内首批获得全国IP-VPN牌照的两家企业之一，率先建起了覆盖全国主要省市的骨干网，客户基础庞大。作为国内首批获得全国IP-VPN牌照的两家企业之一，公司充分利用“先发优势”，投入大量资源，率先建起了覆盖全国主要省市的骨干网，获取了大量的客户基础，并形成了长期的竞争优势。发行人拥有针对企业客户提供服务所需的主要增值电信业务资质。公司紧跟网络通信技术发展，围绕客户在大数据、云计算、软件定义网络（SDN）等方面的需求，可为客户提供从专网通信、云计算到信息系统集成等一揽子解决方案。公司经过二十多年的持续投入，目前已建成国内规模较大的、覆盖全国的骨干网络平台；数量庞大的销售和售前顾问团队可为客户提供灵活定制的网络通信解决方案；资深项目管理团队和网络运维技术人员，能够 “一站式”灵活、高效、规范、及时的为客户提供跨区域网络通信和信息化建设和运维服务。
团队服务质量获客户认可度高，在多个行业积累大量优质客户。在专用网络服务上，由于具体的技术方案与客户的分支机构分布情况、各机构用网负荷情况、现有网络的逻辑架构和物理架构、具体承载业务系统的网络要求高度相关，公司通过不断以咨询的方式为客户提供定制化、个性化的服务，力争以不断超过客户预期的服务来提升客户满意度，提高客户粘性，从而维持较高的客户保有率。公司的业务团队具备较强的服务意识，能够提供较高的服务质量，保障高质量的项目实施和运营。结合行业趋势和客户的真实需求的变化，公司持续进行新型服务的开发，能够为客户提供更为全面的专用网络服务，业务结构不断延伸。公司为客户提供的良好服务使得客户保有率一直保持在较高水平，为公司业绩增长奠定了坚实基础。通过为优质客户的持续服务，公司可以及时掌握到各个行业应用专用网络的最新趋势，促进公司掌握更多市场信息，开展对应的研发和销售。
行业趋势：专用网络行业国产替代逐步加快，云计算需求提升拉动专用网络市场需求进一步扩大。专用网络服务行业是网络互联技术和通信需求加快速度进行发展的产物。随着网络通信技术的加快速度进行发展及其应用领域的不断推广，专用网络服务行业的技术水平也在不断提升。虽然专用网络行业的相关配套的硬件设备主要由海外公司提供，但国内大型厂商，如华为等公司已具有国产替代能力。随着下游客户云计算等信息化需求的不断变化，SD-WAN、BGP等专用网络服务产品为下游客户的云迁移铺平了道路，解决了云迁移面临的高标准、安全性、稳定性、可扩展性、可用性等问题。随着各行业分支机构的增多，私有云、公有云连接更为广泛，数据传输的需求逐渐提高，作为高效、安全和可管控的网络服务其优势将越来越明显，专用网络的市场需求将进一步扩大。
市场容量：我国数据量爆发式增长，作为数字经济发展基础的数字基础设施呈现出迅猛发展态势。（1）在大数据应用基础设施方面，以5G和数据中心为例，根据BIS Research Analysis的统计数据显示，预计我国5G基础设施市场规模将从2019年的1.20亿美元增至2025年的33.30亿美元，年均复合增长率为74.00%。据The Insight Partner Analysis统计数据显示，2018年我国数据中心建设市场规模为20.40亿美元，2019-2026年，该规模将从21.52亿美元增至40.26亿美元，2019-2026年年均复合增长率为9.37%。5G及数据中心建设市场规模的扩大，将提升我国在数字基础设施建设领域的竞争力，助力我国数字经济转型；（2）在云计算基础设施方面，根据中国互联网络信息中心发布的第43次《中国互联网络发展统计报告》数据显示，截至2018年12月，我国互联网普及率为59.60%，互联网与社会各领域正在加速深层次地融合。互联网技术在通信领域的网络应用平台不断呈现，为网络服务市场带来更大的发展空间。根据工业和信息化部历年通信业主要指标完成情况，2011年至2018年，中国宽带接入用户从15,500万户增长至40,738万户，年均复合增长率达到14.80%，互联网应用规模不断扩张。
公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。其中，乳品主要包括低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、低温调制乳及蛋奶、热奶等特色乳饮品，烘焙食品包括各式短保质期的面包、米制品、中式糕点等。2018年乳品和烘焙食品的收入分别为10.6、7.1亿元，占总收入的比重分别为52.96%、35.44%。
公司创新性地将“中央工厂”、“冷链物流”与“连锁门店”等业务模式相结合，奶吧模式趋于成熟，渠道优势明显。公司“一鸣真鲜奶吧”连锁门店，通过布局于社区、商圈及交通枢纽等多类消费场景，在生活、工作、出行等多渠道贴近消费者，有效满足了城镇居民对新鲜、营养、健康食品的消费升级，形成了相对传统乳品企业与烘焙食品企业的独特优势，形成了公司对消费者需求变化的快速感知与响应能力。在冷链物流方面，公司以“为健康护航”为使命，建立了自有物流车辆与配送中心、外部专用合作车辆相结合的冷链物流体系，配套冷藏运输车辆三百余辆，并通过七大配送周转中心，将业务区域辐射浙江、江苏、上海、福建等地。为最大程度保障食品的营养成分、新鲜品质不在生产或储运过程中损失，公司在食品生产过程中采取了科学的生产工艺，乳品保质期通常在15天以内、烘焙食品保质期通常在4天以内。公司产品在贮藏、运输、零售环节均处于低温控制环境，并在运输环节通过温度追踪记录仪实时监控温度变化情况。公司制定了严格的装车、运输过程的温度过程控制标准，对于不符合过程要求的产品，不得进入门店销售。以高效、精细的冷链物流配送体系为基础，公司得以实现对各门店网点的每日配送，保证了短保食品的新鲜送达与快速周转。
一体化全产业链布局，奶源品质优良，安全性高。公司在建立了自有中央工厂、冷链物流体系与奶吧零售网络的同时，在远离城市的浙江南部高山丘陵区域温州泰顺县建立了自有示范牧场，实现了从主要原材料供应到终端零售业态的全产业链布局。子公司泰顺一鸣2011年从澳大利亚引进优质良种奶牛，采用先进的饲养技术，目前奶牛数量已发展至近1,900头，并以此为基础推出了公司高端产品“澳瑞”子品牌低温鲜牛奶。自有牧场的建立在为公司提供高品质奶源的同时，也促进了公司不断掌握先进的畜养防疫技术，为公司与合作牧场的深入合作、输出先进饲养技术和管理模式奠定了重要基础。同时，为保障外部奶源的稳定品质，公司与外部合作牧场签订了长期供应合同，并提供管理服务、疫病防治等多方面的技术指导，从源头上有效提升了合作牧场的疫病防控能力，确保采购奶源的质量安全与优良品质。
行业全景：上游原材料供给充足，下游经销商逐步实现跨区域经营，具备一定规模优势。公司所在行业系乳品和烘焙食品行业。在乳品领域，乳品制造行业的完整产业链主要涵盖饲草饲料、奶牛养殖、乳品加工、物流销售等业务环节，各环节联系紧密。在烘焙领域，烘焙行业的主要原材料包括面粉、油脂和糖，上业主要为面粉、油脂和糖的加工制造业，原材料的供应较为稳定、充足。行业下游为经销商、各类销售渠道及终端消费者，主要的销售渠道包括各类大中型超市、便利店等商超渠道及专业连锁门店。其中，商超渠道主要经销标准化程度较高的长保质期烘焙食品，一些具有规模效应、品牌知名度的全国及跨区域性企业在该类渠道具有相对优势。专业连锁门店则以预包装或简单加工的短保质期产品为主，但受产品销售半径、网点管控难度较高的影响，该类渠道销售的产品主要以区域性品牌为主。随着信息技术在门店管理领域的应用、冷链物流体系的发展，较多以专业连锁门店为主要销售渠道的烘焙食品企业，正逐步实现了跨区域经营、大规模网点运营。
行业趋势：（1）乳品：我国乳品行业逐步走出“三聚氰胺”的影响，销售利润持续提升。乳品属于改善型的消费食品，行业利润水平不但受生鲜乳价格等原材料价格影响，同时也受消费者消费水平、消费信心等多重因素影响。在居民人均可支配收入提升、消费观念升级的背景下，我国乳品行业呈现出了良好的发展势头，盈利情况较好。2010年以来，我国乳品行业逐步走出“三聚氰胺”的影响，2011年至2018年，我国乳品企业利润总额的复合增长率高达6.4%，销售利润率持续保持在6%以上。（2）烘焙：品牌化与集中度逐步提升，多种经营模式共存。烘焙行业在我国已经有久远的历史，但现代烘焙业在国内发展仅有二十余年的时间。我国最初的烘焙食品呈现家庭作坊、市场分散、品质参差、渗透率低的特点，随着国民经济的快速发展，西餐中的典型食品逐步走进国内消费者日常生活，烘焙行业进入标准化、品牌化与集中度逐步提升的发展阶段。目前，我国烘焙行业形成了以徐福记、桃李面包等优秀企业为代表的“中央工厂+批发经销”型烘焙企业，以面包新语、85度C为代表的“连锁门店+现场制作”型烘焙企业，以及一鸣股份采用“中央工厂+连锁门店”经营模式，市场竞争较为充分。
市场容量：（1）乳品：从需求来看，随着生活水平的提高，消费者更加重视膳食结构的改善，乳品的消费需求量呈明显上升趋势。2013年至2017年，中国乳品消费量从2,672万吨增至2,905.05万吨，增长8.72%。从乳品供给来看，2013年至2017年，我国乳品产量同样呈现相似的稳步增长趋势，从2,545.19万吨增长至2,935万吨，增长15.32%。近年来，我国乳品行业供求状况已经基本满足了总量上的动态平衡，产销率保持在98%以上较高水平。（2）烘焙：在烘焙食品市场供求状况方面，据行业数据统计，2017年度我国人均烘焙产品消费量为7.2公斤，远落后于英国、美国和日本的48.2公斤/人、40.2公斤/人及22.5公斤/人。同时，国内地区间烘焙食品的消费水平也呈现参差不齐的市场格局，一线城市与中西部地区的人均烘焙消费差距高达4倍多，我国烘焙食品的消费市场提升空间依然较大。
公司是江浙沪地区的豆制品领导品牌之一，主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等。2019年上述收入分别为6.4、2.0、0.7亿元，占总收入的比重分别为60.97%、18.99%、6.68%。
自建封闭型冷链物流渠道保证生鲜豆制品安全，壁垒较高。生鲜豆制品从出厂到终端消费全过程对低温保存要求较高，加之消费者越来越重视食品安全，低温控制能力决定了产品质量的稳定性，也决定了企业品牌能否长期被消费者认可，因此冷链配送物流体系在生鲜豆制品行业中起到不可或缺的作用。公司目前拥有200余辆冷藏货车，超过400人的专业配送队伍，配送范围覆盖超过95%生鲜豆制品及冷藏植物蛋白饮品客户。生鲜豆制品和冷藏植物蛋白饮品运输使用经严格温度监控的冷藏车配送，产品进入商超等销售终端后，立即放入专用冷柜中进行销售，整个运输、销售流程中产品的温度均严格控制在安全范围内。与此同时，公司对于流程中的冷库、成品发货车间、运输车辆、周转箱等均进行定期清洗消毒。公司凭借自有的冷链配送系统，实现了生鲜豆制品储藏、出仓、配送及销售全过程冷链配送，配送范围覆盖江苏、浙江、上海大部分地区及安徽部分地区。一方面，公司全冷链配送系统，保障产品能够按照规定的温度保存，保证了产品质量的稳定及产品安全。另一方面，公司强大的配送体系扩大了公司产品的销售半径。同时，公司点对点物流配送服务，使得公司在为客户提供完善服务的同时也构建了封闭的配送渠道，提高了其他品牌攫取客户的难度。
销售网络优质稳定，以江浙沪为核心向全国各大中型城市的商超及餐饮机构辐射。公司在重点区域建立了密集的涵盖各层次消费市场的网点，保证公司产品销售的及时性和消费者购买的便利性，同时也抢占了有利的市场位置。经过多年市场开拓，公司目前客户涵盖大润发、欧尚、永辉、世纪联华、华润万家、物美、三江超市、家乐福等大中型超市，海底捞、外婆家、老娘舅、杨国福等知名餐饮机构，盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等多家生鲜专营新零售平台，形成了深耕江浙沪地区、辐射国内大中型城市的全国性稳定优质的销售网络，从不同层面贴近目标消费群体，终端渗透能力强，市场反应速度快。与此同时，公司已形成了一套行之有效的销售管理体系，覆盖了商超及餐饮机构等不同形式客户合作开发、经销商的筛选、订单执行、定价策略、促销方案等各个环节，形成了公司与各渠道客户之间优势互补、合作共赢的局面。
行业全景：上游大豆等原材料价格稳定，蛋白含量提高，有利于提升本行业产品品质；下游各形态销售渠道建设加快，居民消费需求不断提升。公司所在行业系豆制品生产、加工行业，下游主要为大豆等原材料。一方面，科学种植和大规模机械化种植的普及，大豆价格不会持续大幅上涨，利好豆制品加工产业。另一方面，大豆蛋白含量的提高，利于提升豆制品的出品率及品质。下游主要为农贸市场、商超、批发经销商、餐饮机构等，最终面对终端个人消费者。近年来，我国各形态销售渠道市场建设加快，商品流通市场蓬勃发展，有效的促进了豆制品行业的发展。以商超行业现状为例，过去20多年来，伴随着消费升级和现代化渠道发展，以大卖场为代表的商超凭借品类齐全、质优价低的优势迅速扩张，迎来了发展黄金期。此外，居民人均年度食品烟酒消费的迅速增加也成为豆制品行业发展的驱动因素。
行业趋势：（1）机械化、自动化水平提升。随着居民食品安全意识和消费结构的升级，我国食品安全卫生生产体系不断完善。企业利用自动化、现代化的大豆食品加工设备，如全自动豆腐干生产线、豆奶饮品萃取系统等，提升产品品质及食品安全控制水平将成为行业内规模企业发展的必然方向；（2）包装化、冷链化发展大势所趋。生鲜豆制品属于易腐食品，裸装豆制品在非冷链化条件下运输和销售，容易造成二次污染及腐败变质。随国家食品安全政策日趋严格及居民食品安全质量意识的不断的提高，豆制品包装化生产、冷链化运输和销售将成为行业发展的必然趋势；（3）植物蛋白饮品的升级开发。我国的大豆植物蛋白饮品在口味、感官质量以及原料匹配方面与世界先进水平还存在一定差距。因此亟需通过引进国外先进设备、对国产设备改造升级、对加工工艺及时调整，采用较为昂贵的加工和包装设备，提升大豆蛋白分离及提取工艺，提升大豆蛋白利用水平，并且配合技术开发，使大豆植物蛋白饮品的包装、品种、口感、添加、复合等向多元化发展。
市场容量：全国豆制品行业千亿级市场，行业集中度进一步提升。目前，国内豆制品产业正处于升级过程中，规模豆制品企业的优势越来越明显，行业集中度不断提高。根据中国豆制品专业委员会的数据，50强规模企业的投豆量占比从2015年的8.73%逐年上升，2019年已经达到12.80%，2015年至2019年豆制品50强企业投豆量复合增长率为14.73%。随着消费者健康饮食观念增强、品牌消费意识提高、产品需求上升，豆制品卫生监管力度加大，规模企业的发展优势会越来越明显。根据市场容量估算，全国豆制品行业整个市场约在1,222.25亿元，根据豆制品专业委员会统计数据，从2015年到2019年，豆制品50强企业投豆量从100.44万吨增长到174.04万吨，复合增长率14.73%，销售额从167.94亿元增长到265.90亿元，复合增长率12.17%。随着饮食结构升级、健康膳食理念深入、消费能力增强、行业内技术的进步和新品种的开发，近几年我国豆制品市场规模逐步扩大，预计未来会持续增长。
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